2026 上半年 A 股白酒上市公司的成绩单，今天可以定性了。
界面新闻 7-17 发了一篇《白酒半年业绩预告收官》，证券时报、东方财富网多家转引。中国酒业协会更早（6-18）在四川德阳绵竹发布的《2026 中国白酒市场中期研究报告》里，给了一组更扎眼的协会数据——86.7% 受访企业的营业利润同比下滑。
一边是头部企业财报数据”边际改善”，一边是行业调研口径”利润收缩”。加盟商夹在这两个信号里，最容易迷失方向。
这篇只做一件事：帮你从 20 多份半年报里，挑出真正有用的三行数据。
第一行：营收增速”看起来转正了”，但口径要看清
协会层面（覆盖全国上千家规模以上白酒企业）的数据更悲观：
• 61.2% 的受访企业客户数量在减少
• 74.1% 的企业客单价在下降
• 74.8% 的企业营业额同比下滑
• 86.7% 的企业营业利润同比下滑
协会数据采集自行业调研，相对”主观”——但覆盖了非上市的中小酒企，能补上头部财报看不到的那一截。
对于加盟商，协会数据的信号比财报更直接：你对接的很多区域品牌、加盟标的，正好在 86.7% 里。它们的营收下滑不是”假摔”，是客单价上不去+客户数下降的双杀。
第二行：净利润下滑幅度”收窄”，但”利润分配”在剧烈分化
头部端，2026 Q1 数据：20 家 A 股上市白酒企业合计营收 1326.33 亿元，同比下滑 0.7%（数据来源：东方财富网”2026年一季报白酒营收排行”，7-1 发布）；归母净利润合计 520.19 亿元，同比下滑 1.75%。
看绝对值——确实收窄了。2025 年全年口径下营收下滑 18.1%、净利下滑 24.1%，2026 Q1 已经收窄到 -1.75%。
但分企业看，2026 上半年有头部酒企归母净利润预增近 100%（业绩预告 7-14），原因是 2025 上半年基数被追溯重述调整，并不代表真实增长。同样的逻辑——部分次高端及区域酒企利润下滑甚至出现亏损。协会口径提示，这类同比波动需要结合产能利用率与库存周转综合判断，单看半年净利变动容易踩坑。
对加盟商的关键信号：
- 头部三家（茅台、汾酒、泸州老窖）作为价格天花板有支撑；
- 次高端 + 区域名酒这一段在剧烈分化——部分企业主动去库存减少营收以换取渠道健康、有的控库存保价、有的利润大幅下滑，这是行业深调期典型的”挤泡沫”动作；
- 区域品牌的”基本盘”够不够扎，决定了它能不能穿越这一轮——安徽板块（古井贡 188.32 亿、迎驾 60.19 亿、口子窖 39.91 亿、金种子 7.22 亿）和江苏板块差异已经拉开，金种子 7.22 亿的体量在大本营薄弱的时候已经退到了队尾。
第三行：库存的”水位”决定下半年能不能接得住旺季
国家统计局口径下，2025 年全年白酒规上企业累计产量 354.9 万千升，同比下降 12.1%——连续第 9 年下滑，较 2016 年 1358.4 万千升的历史峰值累计降幅近 74%。但 2025 年末头部库存数据：中国贵州茅台酒类产品库存量 34.00 万吨（同比 +9.67%）、五粮液成品酒库存 4.76 万吨（同比 +45.18%）、泸州老窖成品酒库存 5.63 万吨（同比 +29.76%）。
这是 2025 年报的数据，但 2026 上半年方向没变：
- 贵州茅台基酒产能利用率 126%（超产）、系列酒 97%——头部产能依旧饱和
- 泸州老窖设计产能 17 万吨、实际产能 17 万吨、产能利用率 100%——已经在推进 8 万吨在建产能
- 五粮液成品酒库存同比 +45%、产能利用率 63%——库存压力没有缓解
产能利用率饱和 + 库存高企并存——这意味着，对加盟商来说：
- 中秋 + 十一的旺季动销”窗口”在收窄。协会调研数据显示，仅 11.33% 的企业反馈春节后消费量增长，60.94% 反映下滑——如果中秋旺季动销拉不动，头部企业 2026 全年财报会更难看。
- 经销权会变得更”贵”。产能饱和的厂家（新进入门槛高）会收紧加盟名额，老加盟商更值钱；产能利用率低的厂家（库存压力大的）会主动放加盟商、给政策——这是 2026 下半年的真实选品信号。
- 出厂价”地板”行情已逐步接近。中国酒业协会 6-18 那份报告里，”行业供给正从单一香型向多元化、系统化演进，香型格局正从’品牌决定香型’向’香型服务品牌’转变”——这是厂家让利给加盟商的窗口期。
对加盟商的三条实操建议
1. 把”对标厂商”从 1 家改成 3 家
2026 上半年协会数据指向的行业事实是：单一品牌依赖的加盟商，风险敞口过大。加盟商要主动在头部、腰部、区域型各压一家，才能在 2026 下半年旺季行情切换的时候有缓冲。
2. 重点关注”产能利用率 + 渠道库存”两项指标
财报里的这两个数字，比”营收增长率”更真。产能利用率饱和、库存下降——加盟稳；产能利用率低、库存同比还在涨——加盟要谨慎。
3. 抽空问厂家一句：”动销怎么算？”
2026 上半年多家次高端酒企主动去库存（部分企业营收减少换取渠道健康），次高端 + 区域名酒整体都在跟进这种打法。如果厂家对加盟商讲不清楚”动销指标”怎么算、加盟商可以怎样参与——这类厂家在 2026 下半年的旺季行情里大概率会暴露风险。
数据来源
- 中国酒业协会《2026 中国白酒市场中期研究报告》，2026 年 6 月 18 日发布于四川德阳绵竹
- 界面新闻”白酒半年业绩预告收官，这些区域名酒还在等待触底反弹信号”，2026-07-17，腾讯新闻/证券时报转引
- 东方财富网”2026 年一季报白酒营收排行：贵州茅台以 547.03 亿元居首”，2026-07-01
- 经济参考报”白酒业迎深度调整 多家上市酒企逆势扩产”，2026-05-21
- 国家统计局 2025 全年白酒规上企业产量数据（354.9 万千升、同比 -12.1%）
加盟商特别提示
本报告基于 2026 年 6-7 月公开披露的行业数据与上市公司半年度业绩预告整理，仅作业务参考。不同区域市场、不同加盟标的的经营状况存在差异，加盟商应根据品牌基本面、厂家政策、自身资金与动销能力综合判断。具体投资决策请以厂家合同条款为准，独立审慎判断。
免责声明：本文所有内容仅供参考，不构成任何投资建议。白酒投资存在市场波动风险，过量饮酒有害健康。原文链接： https://www.haobaijiu.com/archives/353