截至8月2日，已有9家白酒上市公司披露2026年半年度业绩预告。结果不乐观——8家利润下滑或直接报亏，只有五粮液一家预增。
但就在这个节骨眼上，高盛发了一份研报，标题很直白：中国白酒行业最艰难的去库存阶段已经过去，当前处于”复苏极早期”。
一边是惨淡的半年报，一边是投行的乐观预判。到底信谁的？对正在观望的白酒加盟商来说，现在是入场时机还是继续等？我们拆开来看。
一、半年报到底有多惨？
数据来源：各上市公司2026年半年度业绩预告公告
五粮液预计上半年归母净利润87.3亿-92亿元，同比增长88.8%-98.97%。但要注意，这个高增长建立在2025年财务数据追溯重述、同期基数被大幅调低的特殊背景上。如果按调整前的基数算，实际上利润增幅并没有这么夸张。
其余8家的情况：
- 舍得酒业：归母净利润预计下滑60%以上，营收同比下降约16%
- 顺鑫农业（牛栏山）：净利润预计下滑69%-79%
- 天佑德酒：净利润预计下滑76%-84%
- 水井坊：时隔12年首次半年度亏损，营收同比下降27.78%
- 金种子酒：预计亏损6000万-7200万元
- 皇台酒业、*ST春天、*ST椰岛：直接报亏
中国酒业协会发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》给出了行业全景：上半年白酒销售量和销售额”减少”占比均超过65%，超过86%的调研企业反馈利润率下降，终端门店数量收缩幅度最大达到61.9%。
二、高盛的”复苏极早期”逻辑是什么？
高盛这波乐观判断，核心支撑来自四大信号：
- 供应端出清速度加快——2025年全国少了32万家烟酒店，日均倒闭约900家。供给侧的快速收缩，为存活下来的门店腾出了市场空间
- 核心中高端品种批价逐步企稳——飞天茅台批发价在提价后稳定在1700元/瓶附近，第八代五粮液、国窖1573的批价也在筑底
- 企业现金流重回复苏轨道——头部酒企主动控货去库存，现金流指标开始改善
- 下半年固定资产投资有望对消费需求形成托底——政策端发力，经济基本面对消费的支撑在增强
说白了，高盛的逻辑是：跌透了就是利好。行业出清得越狠，存活下来的玩家分到的蛋糕就越大。
三、对加盟商来说，这意味着什么？
我们分开看三个层面的信号：
如果你是已经在经营的加盟商
坚持住，但别盲目压货。行业最艰难的去库存阶段确实可能在收尾，但复苏是缓慢的、分化的。头部品牌和区域龙头会先走出来，贴牌酒、开发产品的压力还会持续。你的核心任务是现金流管理——少压货、快周转、不赊账。
如果你正在考虑加盟入行
现在可能是选品的窗口期。行业低谷期品牌方的加盟政策往往更优惠，谈判空间更大。但选品要更严——优先选那些在行业下行期还在”主动去库存”的品牌（说明对渠道负责任），避开那些还在压货冲量的品牌。具体怎么评估品牌扶持政策，可以看我们之前写过的这篇→白酒加盟品牌扶持政策怎么评估？四个维度给你一份实操清单
如果你是行业观望者
行业数据确实不好看，但也要看到积极的一面：板块7月大涨14%，主力资金开始回流白酒。资本市场的定价逻辑是”买预期”，股价先于基本面反应。当所有人都觉得行业很差的时候，往往就是最接近底部的时刻。
四、拐点什么时候来？盯住三个时间节点
- 中秋国庆备货季（8月底-9月）——这是检验渠道去库存成色的关键一战。终端动销能不能起来，直接决定下半年走势
- 三季报披露（10月）——如果三季报利润降幅明显收窄，说明行业触底确认
- 2027年春节备货（12月-1月）——真正的拐点要看旺季的真实消费力
一句话总结：最坏的时候可能确实过去了，但”复苏”不等于”大涨”。加盟商要做的是在这个窗口期选好品牌、管好现金流、等风来。不盲目乐观，但也没必要过度悲观。
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数据来源：各上市公司2026年半年度业绩预告公告、中国酒业协会《2026中国白酒市场中期研究报告》、高盛研报、今日酒价行情
免责声明：本文仅提供行业分析参考，不构成任何投资建议。白酒加盟决策涉及重大资金投入，请结合自身实际情况审慎判断。
免责声明：本文所有内容仅供参考，不构成任何投资建议。白酒投资存在市场波动风险，过量饮酒有害健康。原文链接： https://www.haobaijiu.com/archives/467